经历了一段大幅加息的时期之后，在通胀见顶的明显迹象下，拉美各国央行似乎正准备评估何时开始降息。

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周四，墨西哥央行(Banxico)宣布，将在“较长一段时间”内保持利率不变。在完成了两年725个基点创纪录的加息，利率达到11.25%后，现在该央行很可能在接下来的几个月里处于观望状态。

鉴于该地区过去价格失控和金融不稳定的历史，拉美央行行长的确需要保持谨慎，确保加息阶段与降息周期一样顺利。即便如此，降息的理由也在不断增加，尤其是在该地区最大的经济体巴西。

从目前的实际利率和通胀预期来看，该地区的经济存在过度紧缩的风险。市场普遍预计该地区今年经济将放缓，2024年仅略有复苏，如果预期实现，这将是一个非受迫性错误。各国央行应避免将利率维持在限制性区间的时间过长。

以巴西为例。该国央行于2021年3月首次提高了Selic利率，并在超过17个月内将其提高到目前的13.75%，自去年8月以来一直保持在这一水平。货币紧缩也帮助该国通胀率从12%的峰值降至略高于4%。

这使得巴西的实际利率(利率减去通胀率)超过9.5%，这是50多个大国中的最高水平。名单上的下一个国家是乌克兰，实际利率为7.1%(印度的实际利率为1.8%，美国仅为0.35%)。即使考虑到通胀预期(经济学家预测到今年年底将反弹至6%)，巴西央行仍有一定的降息和降低借贷成本的空间。

对墨西哥而言，情况也是类似的。该国目前的实际利率约为5%，未来通胀率的进一步放缓将扩大与名义参考利率的差距，为降低借贷成本开辟空间。一些经济学家认为，降息将在11月发生。

哥伦比亚、智利和秘鲁的情况目前还不太明显，因为它们的实际利率仍然很低，甚至是负值。

诚然，该地区的政策制定者也希望看到通胀——尤其是核心通胀——继续放缓。但今年迄今为止，劳动力市场的韧性和好于预期的表现缓和了通胀放缓的进程。

此外还有政治因素：在巴西，央行受到总统卢拉的压力，后者一再表示利率需要迅速下调。哥伦比亚总统佩特罗上周要求商业银行削减费用，称央行加息使该国的生产性经济面临风险。

并且，央行行长们希望确保他们的自主权得到尊重，而不是被视为屈服于政治压力。他们还希望避免任何令人尴尬的180度大转弯，以免危及自己的信誉。正如拉丁美洲地区任职时间最长的央行行长、秘鲁的Julio Velarde上个月在接受采访时所说：“对央行行长来说，最糟糕的情况是降低利率，两三个月后又再次加息。”

但是，该地区的央行行长可以也应该开始为未来的降息发出相关信号。在过去几年里，他们比发达国家的同行反应更快、更积极，从而赢得了信誉，并避免疫情后的通胀飙升。此外，他们已经证明了自己有必要的沟通技巧——而且他们也不应该羞于使用这些技巧。